上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压

通过对首(shǒu)份(fèn)上市券(quàn)商一季报的分析，结合行业(yè)环(huán)境(jìng)及券商五大主营业务情况的最新进(jìn)展(zhǎn)，多家机构对(duì)券商一季度(dù)业绩开展前瞻性分析认为，受去年同(tóng)期高基数的影响，今年一(yī)季度券商业绩或将承压。

预计投资、投行业务

显著承压

从首份上市券商一季报的情况来看，方正证券2024年一季度营业收入为(wèi)19.85亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.97%；归母净利(lì)润为7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分业务来看，方正证券自营及资(zī)管(guǎn)业(yè)务净收(shōu)入(rù)实现同比增(zēng)长，经纪(jì)业务、投(tóu)行业务和利息净收入则有所下滑。

其(qí)中，方正证(zhèng)券自营业务一季度(dù)净收(shōu)入为7.44亿元，同比(bǐ)增(zēng)长86.55%，对整体业绩贡献较大。实际上，方(fāng)正证券在2023年的年报(bào)中就透(tòu)露了其自营业务的特色“打(dǎ)法”。2023年，方正证券延续(xù)“重配债轻配(pèi)股”的配置策(cè)略，持续提升债券投资规模；在固定收益投资方面，充分运用杠杆，抓住配置(zhì)和波段交易机会；权(quán)益投资方面则通过控制投资规模，做好风险(xiǎn)防控，收(shōu)益表现好于(yú)市场主要指数。

从外部(bù)大环(huán)境来看，今年以来，资本市场逐渐回暖，交投(tóu)活跃度明显提升(shēng)。华西证券非银分析师罗惠洲表(biǎo)示(shì)：“2024年一季度58个交(jiāo)易日合计(jì)成交额51.93万亿元，同比增长0.5%，环比增长4.0%。2024年第一(yī)季度(dù)日均成交额8953亿元，同比增长2.2%，环比增长7.6%。2024年(nián)1月份至3月份(fèn)，A股成交(jiāo)额逐月增大，3月份(fèn)日均成(chéng)交额(é)超(chāo)过(guò)1万(wàn)亿元，是2023年(nián)5月份以(yǐ)来交易最(zuì)活跃的一个月。”

虽然市场情绪在转暖，但券商业(yè)绩仍面临多方面因素带(dài)来的压力。多位分(fēn)析(xī)师提到，去年同期的高基数可能是造成今(jīn)年一季度业绩承压的主因。

方正证券金融首席(xí)分析师许旖(yǐ)珊(shān)预计：“券商板块今(jīn)年一季度主营收入可能同比(bǐ)下滑24.9%，归母净利润(rùn)同比下降23.1%，主要(yào)因(yīn)为(wèi)去(qù)年同期(qī)股票市(shì)场(chǎng)全面上(shàng)涨(zhǎng)形成高基数。分业(yè)务看，预计(jì)投资、投行业(yè)务显著承压，收入分(fēn)别同(tóng)比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息(xī)净收入则分别同比(bǐ)下滑6%、增长1%、下滑(huá)18%。”

“今年一季度业绩增速(sù)受去年(nián)同期政策较为宽松、赚钱效(xiào)应较强等因素影响(xiǎng)处于低点，且一季度股票市场涨幅低于去年同期。预计一季度上市(shì)券商营收同比下降12%，净利润同比下降17%，经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比下降6%、下降(jiàng)30%、增长(zhǎng)2%、下降8%、下降(jiàng)25%。”浙商证券大(dà)金迈为股份：一季度净利润同比增17.79% 2023年拟10派11元融组组长梁凤洁预测。

自(zì)营业务仍是

业绩分(fēn)化最大影响因素

从2023年年报(bào)业绩来看，自营业务收入对券商业绩整体起到了(le)重要的支撑作用(yòng)。在对券商一季度业绩的前瞻(zhān)中，多位(wèi)分析师延续了此前自(zì)营业务对业绩贡献度(dù)较高的判断。

“由于权益市场的结构性行情，投资管理的难度较大，预计各家券商的投资类业务因股债配置、权益投资(zī)风格和仓位变(biàn)动将出(chū)现较大分化。因此，预计自营投资将成为上市券商2024年一季度业绩的‘胜(shèng)负手’。”罗惠洲表示。

投资收入是券商(shāng)自营业务收入的重要来源，然而，券商(shāng)一季度(dù)投资收入增速(sù)受到去年同期高基数的(de)影响，预计同比(bǐ)有所下滑(迈为股份：一季度净利润同比增17.79% 2023年拟10派11元huá)。国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦表示：“预(yù)计一季度券商投(tóu)资业务同比下(xià)滑22.96%至406.5亿元，主要受(shòu)到去年一季度(dù)高(gāo)基数影响，投(tóu)资收益(yì)率同比下滑。截至2024年(nián)3月(yuè)31日，万得全A指数较(jiào)2023年底(dǐ)下跌2.85%；中证综合债指数较2023年底上(shàng)涨2.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预计金融资产规(guī)模同比小幅扩张，投(tóu)资收益率同比下滑(huá)0.27个百(bǎi)分点至0.68%，致使整体(tǐ)业绩(jì)承压。”

在投资策略方面，许旖珊表示：“考虑去年前高(gāo)后低的基数(shù)效应，后续券商(shāng)板块利润增速(sù)有望逐季修复。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线配置。”

开源证(zhèng)券非银金融行(xíng)业(yè)首席分析师高超也表示：“近期(qī)板(bǎn)块估(gū)值回落至(zhì)历(lì)史低位(wèi)，新‘国九条(tiáo)’有望提(tí)振二级市场信心，看好受益于交易量改善的(de)互联网券商、整合预期较强(qiáng)的标的以及低估值头部券(quàn)商。”

展(zhǎn)望未来，华泰证券金融首席分析师沈娟表示：“券商的(de)财富管理和资本中(zhōng)介业务有望伴随市场情绪回(huí)暖而(ér)逐渐(jiàn)修复；投(tóu)行业(yè)务短期业绩仍(réng)承压，并购重组有望迎来新(xīn)机遇；投资业(yè)务在一季度市场波动中预计仍有压力，后续关注市场景气(qì)度回升带(dài)来的业绩弹(dàn)性；国际业务仍是券商拓宽收(shōu)入(rù)边界的重要抓手，未来(lái)将继续在探索中前行(xíng)。当前券商板块估值回落低(dī)位，监管鼓励优(yōu)质券(quàn)商通过并购做优做强，看好政策驱(qū)动下的板块结(jié)构性机会。”

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