应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化

证券时报记者马静刘艺文

当前，股权融资阶段性放缓，券商投行业务受到(dào)不同程度(dù)影响，如何应对是券商需要解决的问题。

“把当前的市场环境作为强基础、修内功、调方向的宝贵机遇(yù)，扎扎(zhā)实实担(dān)起资本市场守门人的职责。”近日，申万宏(hóng)源证券相关负责人接受证券时报(bào)记者采访时表示。中(zhōng)信证券(quàn)、民生证券也持有类似观点(diǎn)。

证券时报记(jì)者通过采访和梳理各家头部券商业绩说明会(huì)内容发现，券商正(zhèng)摩拳擦掌寻求多元化业务布局(jú)，如瞄准(zhǔn)国企并购、产融协(xié)同、新三(sān)板挂牌。与此同时，投行不仅要做“投行 ”，还要延伸服务链条，加强(qiáng)内部协同，做综合金融服务提供商(shāng)。

从长(zhǎng)远来看，券(quàn)商并不悲观，认为投行业务仍充(chōng)满了(le)机遇，应该与(yǔ)时俱进，紧跟监管战略导向，作出相应的业务重点和资源布局调整。

长期仍然机(jī)遇大于挑战

自去年证监会“827”新政提出阶段性放缓首发（IPO）以来，股权融资业务(wù)收紧，申报数量减少，审(shěn)核发行(xíng)节奏放缓。券商投行业务首当其冲，Wind数据显示，目前已披露2023年成绩单的31家上市券商中，有25家投行(xíng)收入都较上年有所下滑。

今年(nián)以(yǐ)来，股权融资(zī)业务下降趋势未有(yǒu)明显改善。按(àn)发行日统计，2024年一季度股权融(róng)资规模(mó)同比下降75%，IPO和上市公司再融资(zī)募集(jí)资金规模下滑幅(fú)度均超(chāo)70%。

“当前环境短期内(nèi)对投行业务的高质(zhì)量发展提出了较(jiào)高(gāo)要求，也对投行股权业(yè)务条线的转型升级带(dài)来一定(dìng)压力，但(dàn)长期来看仍然是机遇(yù)大于挑战。”申万宏源证券相关负责人对证券时报记者说。新型钠电池曝光，有望替代锂电池，高增长潜力股出炉>

民(mín)生证券相关人士接受记者采访提到(dào)，新“国九条”的政策目标是从源头上(shàng)提高上市公司质量、引(yǐn)导市(shì)场(chǎng)向(xiàng)良性的方向发展和优化，各项监管政策则从各个方面提出具体措施，有(yǒu)利于建设一个长期健康发展的资本市场。

申万宏源证券相关负责人还进(jìn)一步提到，新“国九条”中已明确中国资本市场(chǎng)未来的发展任务，投行(xíng)要以此为蓝图做强投(tóu)行，不断加深对当前政(zhèng)策精神的理解，参照新的监管要求更(gèng)新(xīn)内部制度和尽调指引，从投资者利益出发(fā)，优中选优推荐具有较强“可(kě)投性”、内控严格、清清白白的企业登陆资本市(shì)场。要更深刻地理解发行人的业务格局和所(suǒ)处行业特征，辨别优(yōu)秀资产标的、挖掘企(qǐ)业价值，筛选(xuǎn)出兼具“可批性”与“可(kě)投性”的优质企业。

在近期业绩说明会上，国泰君安、海通证券等券商(shāng)也(yě)提到了类似(shì)观点。国泰君(jūn)安表示，严把发行上市的准入关，统筹一二级平衡发展，并(bìng)不(bù)意味着投行业务的停滞，资本市场服务经济(jì)高质量发展的重(zhòng)心仍然在助力新质生产力的发展和建设现代化产业体系等方面。长期看，随(suí)着金融监管(guǎn)全面从严(yán)加强(qiáng)，上(shàng)市公司的质量将得到进一步的提升。中介机(jī)构的专业服务水平也在不断提(tí)高，资本(běn)市场也(yě)会形成更加(jiā)良性的循环。

谋(móu)求业务结构多元化(huà)

在新的市场(chǎng)环境(jìng)下，投行又该往何处寻找(zhǎo)业务增量？总体来看，开拓债承市场、发力北交所市场、聚(jù)焦并购重(zhòng)组、加快海外布(bù)局(jú)是券商投行提到的高频词。

中信证券表示，将深(shēn)入提供综合债务融资专(zhuān)业服务，加强央企、国企、金(jīn)融机构等(děng)战略客户(hù)以及战略性新(xīn)兴产业类客户开拓，结合国家共建“一带一路”倡议积极(jí)拓展境外(wài)客户，努力推动债券增量业务开拓。同时，持续推进债务融资创(chuàng)新，加大符合(hé)政策导向的科创债、绿(lǜ)色(sè)债、乡村(cūn)振兴(xīng)债等(děng)投入，协同构建(jiàn)Pre-REITs到公募REITs（不动(dòng)产投(tóu)资信托基(jī)金）完整业务生态，服务(wù)多层次REITs市场建设(shè)。

在并购重组业务方面，几家券商的打法各有侧重点(diǎn)。华泰证券称，要深入(rù)重点行业龙头企业的产业整合机会，积极关注上市(shì)公司控制权(quán)转让交易机会，抓住国有企业(yè)重组的(de)机遇，促(cù)进国有控股上市公司做优做强。国泰君安称，聚焦以(yǐ)产业投行为目标(biāo)的并购重组业务以(yǐ)及债券融资(zī)。海通证券表示，要牢牢抓(zhuā)住目前监管鼓励的产(chǎn)业上(shàng)下游并购机会。招商证券则提到，并购业务将(jiāng)重点加强与招商局集团的产融协同和产业并购，助力集团布局新(xīn)兴产(chǎn)业，加强与招商(shāng)局集团金融板块的联动协同。

在海外业(yè)务拓展方(fāng)面，中信证(zhèng)券称，会(huì)加强港股股权融资、GDR（全(quán)球存托凭证）以及东南亚等海(hǎi)外市场股权融资业务，以及中资离岸债、东南亚等(děng)海外市场(chǎng)美元(yuán)债等债(zhài)权业务。此外(wài)也(yě)包括中资企业出(chū)境并购、外资企业入境并购(gòu)、境(jìng)外(wài)上市公司产业并购及私有化等并购业务的开拓(tuò)，持续提升国际竞争力。

打造北交(jiāo)所市(shì)场

特色化(huà)、差异(yì)化服务

除了上述方向，几乎每(měi)一家券商都表态要掘金北交(jiāo)所市(shì)场(chǎng)机会。

“北交所定位打造服务‘创新型中小企业’的‘主阵地’，而‘主(zhǔ)阵地’的目标定位代表北(běi)交所并非‘小市场’，而是一个(gè)与一级(jí)私募创投市场联动，与地方区域性股权市场联动，与新三板、沪(hù)深交易所联动，全方位、全链条、全生命周期支持(chí)中小企业创新(xīn)发展的‘大(dà)市场’。”申万宏源证(zhèng)券(quàn)介绍。

基于此，申(shēn)万宏源证券表示，该(gāi)公司在北交所业务(wù)线的长期战略布(bù)局也不限于北交所市场本身，而是一(yī)套涵盖了(le)一级股权投资、区域股权市(shì)场、新三(sān)板(bǎn)、北交所、沪(hù)深交易所(suǒ)等全方位市场，联动“投(tóu)资+投行+研(yán)究”全链条业(yè)务的体系。申万宏(hóng)源证券已在投行、研究等条线成立了专门部门，深度服务(wù)北交所上市公司。与此同时，在(zài)广度上更加注(zhù)重专(zhuān)精特新中小企(qǐ)业(yè)的上市培育，将资(zī)本市场服务的触角延伸到“更(gèng)早(zǎo)、更小、更(gèng)新”的中小(xiǎo)企业，并提供(gōng)部分具有普惠性质的服务。

中信证券(quàn)和民生证券也提到了(le)“投资+投行+投研”策略的(de)类似表述。此外，两(liǎng)家(jiā)券商还强调了要更加专注服务战略性新兴产业(yè)与未来产业。

中信证券表示(shì)，近年来，该公司将(jiāng)北交所业务作为(wèi)重要战略方向(xiàng)，持续加强北交所(suǒ)市场(chǎng)研究与客户服务，聚焦科技(jì)装备制造、新(xīn)材(cái)料、国防军工(gōng)、新一代信息技术和医(yī)疗(liáo)健康等(děng)领域，发掘培育更多具备持续经营能力、有投资价值的(de)优质专精特新企业，更好地把握发行(xíng)人价值和投资者需求。

低谷期更应练好基本功

此前10多年，投行也曾遭遇几轮周(zhōu)期性波动，一旦市场热度回归，迈过低谷，前景可(kě)期。证券时报记者注意到(dào)，除了(le)根据形势调整经营重点外，多家券商称要在人员组(zǔ)织(zhī)、技(jì)术支持、项(xiàng)目(mù)储备等方面练好基本功。

如民生证券、国泰君安均提(tí)到要加强数(shù)字投行建设。海通证券等表示，要深入挖掘和发展重点区域和行业(yè)市(shì)场(chǎng)，加大市场拓(tuò)展力度，储备(bèi)高质量、优质项目。

招商证券(quàn)称，要持续根据市场环境变化，动态优化调整人员队伍结构，提升队伍效能。

值得一提的是，多家券商不约而同地强调了要加强合规风控，落实“看门人”职责。如(rú)光大证券称，要加强预判，抓住(zhù)关键，管住风险。通过加(jiā)强项目(mù)全过程的风险(xiǎn)管理，在整个项目的生命周期中把控不同阶段(duàn)的风险点，加强项目的筛选(xuǎn)、预防和分析(xī)，借鉴(jiàn)监管(guǎn)案例，严格执行尽调(diào)和持续督导程序，规范(fàn)尽调、督导工作。

申万宏(hóng)源证券认为，根据监管要求强(qiáng)化各项内(nèi)部控制，提高业(yè)务执行效率，降低成本，包括(kuò)可能(néng)进行适(shì)度的(de)人员调整以适应业务量变化(huà)。同时注重提升员(yuán)工技能和专(zhuān)业(yè)知识，注重(zhòng)团队的人才培养，保持团队的稳(wěn)定性和(hé)凝聚力。这些都有助于提升业务整体的抗风险(xiǎn)能力。

证券时报记者(zhě) 马(mǎ)静刘(liú)艺文

当前，股权(qu新型钠电池曝光，有望替代锂电池，高增长潜力股出炉án)融资阶段性放缓，券(quàn)商投行业务(wù)受到不同程度影(yǐng)响，如何应(yīng)对是券商需(xū)要解决的问题。

“把当(dāng)前的市场环境作为强基础、修内功、调方向(xiàng)的(de)宝贵机遇，扎扎实实担起资本市场守门人的职责。”近日，申万宏源证券相关负责人接受证券时报记者采访时表示。中信证券、民生(shēng)证券也持有类似观点。

证券时(shí)报记者通过采(cǎi)访和梳理各家头部券商业绩说明会内容发现，券商正摩拳擦掌寻求(qiú)多元化业务布局，如瞄准国企并购、产融协同、新(xīn)三板挂牌。与此同时，投行不仅要做“投行”，还要延伸服务链条，加强内部协同，做综合金融服务提供商。

从长远来看，券商并不悲观，认为投行业(yè)务仍充满了机遇，应该与时俱进，紧(jǐn)跟(gēn)监管战略导向，作出相应的业务重点和资源布局调整(zhěng)。

长(zhǎng)期仍然机遇大于挑战

自去年证监会“827”新政提出阶段性放缓首发（IPO）以来，股权融资业务收紧，申报(bào)数量减少，审核发行节奏放缓。券商投行业务首当其冲，Wind数据显示，目前已(yǐ)披露2023年成绩单的31家上(shàng)市券商中，有(yǒu)25家投(tóu)行收入都较上年有(yǒu)所下滑。

今年以来，股权融资业务下降趋势未有明显改善。按发(fā)行日统计，2024年一季(jì)度股权融资规模同比下降75%，IPO和上(shàng)市公司(sī)再融资募集资金规模下滑幅度(dù)均超70%。

“当前环境短期内(nèi)对投行业务的高质量(liàng)发展提出了较高要求，也对投(tóu)行股权业务条线的转(zhuǎn)型升级带来一定(dìng)压力，但长期来看仍然是机(jī)遇大于挑战。”申万(wàn)宏(hóng)源证券相关负责(zé)人对证券(quàn)时报(bào)记者说。

民生证券相关人士接受记者采访提到，新(xīn)“国九条”的政策目标是从源头上提高上市公司质量、引导市场向良性的方向发展和优化，各项监管政策则从各个方面提出具体措施，有利于建设一个长期健康发展的资(zī)本市场。

申万宏(hóng)源证(zhèng)券相关(guān)负责人还进一步提到，新“国九条”中已明确中(zhōng)国资本市场(chǎng)未来的(de)发展任务，投行要以(yǐ)此为蓝图做强投行，不断加深对当前(qián)政策精神的理解(jiě)，参照新的(de)监管要求更(gèng)新内部(bù)制度和尽调指引，从投资(zī)者利益出发，优中选优推荐具有较强“可投性(xìng)”、内控严格、清清白白的企业登陆资本市(shì)场。要更(gèng)深刻地理解发行人的业务格局和所处行业特征，辨别(bié)优秀(xiù)资产标的、挖(wā)掘企业价值，筛选出兼具“可(kě)批性”与“可投性”的优质企业。

在近期业绩说明会上(shàng)，国泰君安、海通证券(quàn)等券商也提到了类似观点。国泰君安表(biǎo)示(shì)，严把发行上市的准(zhǔn)入关，统筹一二级平衡发展，并不意味着投行业务的停滞，资本市场服务经济高质量发展的重心仍然在助力(lì)新质生产(chǎn)力的发展和建设现代化产业体系等方面。长期看，随着金融监管全面从严加强，上市公司的质量(liàng)将得到进(jìn)一步的(de)提升。中介机构的专业服务水(shuǐ)平(píng)也在不断提高(gāo)，资本市场(chǎng)也会形成更加良性的循(xún)环。

谋求业务(wù)结构多元化

在新的(de)市场环境下，投行又该往何处寻找(zhǎo)业务增量？总体来看，开拓债承市场、发力北交所(suǒ)市(shì)场、聚焦并购重组、加快海外(wài)布局是(shì)券商投行提到的高频词。

中信证券表示，将深入提供综合债务融资专业服务，加(jiā)强(qiáng)央企(qǐ)、国企、金融机构等战略客户以(yǐ)及战略性新兴产(chǎn)业类(lèi)客户开拓(tuò)，结合国家共建“一带一(yī)路”倡议积(jī)极拓(tuò)展境外客户，努(nǔ)力推动债(zhài)券增量业务开拓。同时，持续推(tuī)进债务融资(zī)创新，加大符合政策导向的科创(chuàng)债、绿色债、乡村振兴债等投入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资(zī)信(xìn)托基金）完整(zhěng)业务(wù)生态，服务多层次REITs市场建(jiàn)设。

在并购重组(zǔ)业务(wù)方面，几家券商的(de)打法各有侧重点。华泰(tài)证券称，要深入重点(diǎn)行业龙头(tóu)企业的产业整合机会(huì)，积(jī)极关注(zhù)上(shàng)市公司控(kòng)制权转让交易机会(huì)，抓住国有企业重组的机遇，促进国有(yǒu)控股上市(shì)公司(sī)做优做强。国泰(tài)君安称，聚焦以产业投行为目标的并购重组业(yè)务以及债券融(róng)资。海通证券表示，要牢牢抓住目前监管鼓励的产业上下游并购机会。招商(shāng)证券则(zé)提到，并购业务将(jiāng)重点加强与(yǔ)招商局(jú)集团的产(chǎn)融协同(tóng)和产业并购(gòu)，助力集团布局(jú)新兴产业，加强与招商局集团金融(róng)板块的联动协同。

在海外业务拓(tuò)展方面，中信证券(quàn)称，会加强港股股权融资、GDR（全球存托凭证）以及东南亚等(děng)海(hǎi)外(wài)市(shì)场股权融资业务，以及中资(zī)离岸债、东南亚等(děng)海外市场美元债等债权业务。此外也包括中资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上(shàng)市公司产业(yè)并购及私有化等并购业务的开(kāi)拓，持续提升国际竞争力。

打造北交所市场特色化、差异(yì)化服务(wù)

除了上述方向，几乎每一家券商都表态要掘(jué)金北交所市场(chǎng)机会。

“北(běi)交所定位打造服务‘创(chuàng)新型中小企业’的‘主(zhǔ)阵地’，而‘主阵地’的目(mù)标(biāo)定位代表北交(jiāo)所并非‘小市场’，而(ér)是一个与一级私募创投市场联动，与地方区域性股权市场(chǎng)联(lián)动，与新三板、沪深交易所联动，全方(fāng)位、全链条、全(quán)生命周期支持中小企业(yè)创(chuàng)新发(fā)展的‘大市(shì)场’。”申万宏源证券(quàn)介绍。

基于此，申万宏源证券表示(shì)，该公(gōng)司在北交所业务线的长期战略(lüè)布(bù)局也不限于北交所市场本身，而(ér)是一套涵(hán)盖了一级股权(quán)投资、区域股权市场、新三板、北交所、沪(hù)深交(jiāo)易所等全方位市场，联动“投(tóu)资+投行+研究”全链条业(yè)务的体系。申万宏源(yuán)证券已在投行、研究等(děng)条线成立(lì)了专门部门，深(shēn)度服(fú)务北交所上市公司。与此同时(shí)，在广度上更加注重专精特(tè)新中小企业的上市培育(yù)，将资本市场(chǎng)服(fú)务(wù)的触角延伸到“更早、更小(xiǎo)、更新(xīn)”的中小企业，并提供部分具有普惠性质的服务。

中信证券(quàn)和民生证券也提到了“投资+投行(xíng)+投研”策略的类似表述。此外，两家券商还强调了要更(gèng)加专注服务战略性新兴产业与未来产业。

中(zhōng)信证券表示，近年来，该公司将(jiāng)北交(jiāo)所业(yè)务作为重要(yào)战略(lüè)方向，持续(xù)加强北交所(suǒ)市场研究与客户服务，聚(jù)焦科技装备制造、新材料、国防军工、新(xīn)一代信息(xī)技术和医疗健康等领域(yù)，发掘培育更多具备持续经营能力、有投(tóu)资价值的优(yōu)质专精特新企(qǐ)业，更好地把握发行人价值和投资者需求。

低(dī)谷期更应练好基本功(gōng)

此(cǐ)前10多年，投行(xíng)也曾遭遇几轮(lún)周期性(xìng)波动，一旦市场热度回归，迈过(guò)低谷(gǔ)，前景可期。证(zhèng)券时报记者注意到，除了根(gēn)据(jù)形势调(diào)整(zhěng)经(jīng)营重点外，多家券商称要在人员组织、技术支持、项目(mù)储备等方面练(liàn)好基本功。

如民生证券、国泰君安(ān)均提到要加强数(shù)字投新型钠电池曝光，有望替代锂电池，高增长潜力股出炉行建设。海通证券等表示，要深入挖掘和发展重点区域和行业市场，加大(dà)市场拓展力度，储备(bèi)高质量、优质项目。

招(zhāo)商证券称，要持续根据市场环(huán)境变(biàn)化，动态优化调整人员队(duì)伍结构，提升队伍(wǔ)效(xiào)能。

值得一提(tí)的是(shì)，多家券商不约而同地(dì)强调了要加强(qiáng)合规风控，落实“看门人”职责。如光(guāng)大证(zhèng)券称，要加强预判(pàn)，抓住关键(jiàn)，管住风险。通(tōng)过加强项目全过程的风险管(guǎn)理，在整个项目(mù)的生命周期(qī)中把控不同阶段的(de)风险(xiǎn)点(diǎn)，加强项目的筛选、预(yù)防和分析，借(jiè)鉴监管案例，严格执行尽(jǐn)调和持续督导程序，规范尽调、督导工作。

申万宏源证券认为，根据监管要求强化各项内部控制(zhì)，提高(gāo)业务执行效率，降低成本，包括可能进行(xíng)适度的人员调整以适(shì)应(yīng)业务量变化(huà)。同时注重提(tí)升员工技(jì)能和专业知识，注重团队的人才培养，保持团(tuán)队的稳定性和凝聚力。这些都有助于提升(shēng)业务整体(tǐ)的抗风险能力。

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