近期，财政部
公开发(fā)文表态支持央行下场购买国债，而央行相(xiāng)关负责人在接受(shòu)《金(jīn)融(róng)时报》采(cǎi)访时也提出，央行在二(èr)级市场开(kāi)展国债买卖，可以(yǐ)作为高新发展：公司将积极探索布局算力产业一(yī)种流 动性(xìng)管理方式和货币政策工具储备。

多(duō)位市场人(rén)士在接受证券时报·券商中(zhōng)国记者采访时表示，央行如果下场在二级市场购买国债，可能更多是基于配合特别国债发行的考虑，短(duǎn)期不会(huì)成为常规(guī)的流动性管理手(shǒu)段。同时，央行即便下场购买国(guó)债，只要(yào)规模适度，与经济增速和目(mù)标物价水平基本(běn)匹(pǐ)配，都属(shǔ)于正常的货币政策(cè)操作，无需贴上(shàng)“量化宽(kuān)松”和“财政赤字货(huò)币化”的标签。

或将配合特别(bié)国债发行

4月23日，财政部党组理
论学习中(zhōng)心组在《人民(mín)日(rì)报》发表的文章中提到，要加强财(cái)政与货币政策、金融
改革的协
调(diào)配合，完(wán)善基础货币投放和(hé)货
币供应调控机制，支持在央行公开(kāi)市场操(cāo)作中逐步增加国债买卖，充(chōng)实(shí)货币政策工具箱(xiāng)。

同日，央行相关负责(zé)人在答《金融时报》记者问的文(wén)章中指(zhǐ)出(chū)，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货(huò)币政(zhèng)策(cè)工具(jù)储备。根据现行《中国人(rén)民银行法》，央行(xíng)禁止在一级市场(chǎng)购买国债，但(dàn)为执行货币政策，可 以在公开 市场上买卖国(guó)债(zhài)、其(qí)他政府债券和金融债券及外汇。

中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)首席经济学家明明认(rèn)为，央行实施购(gòu)买国债可能主(zhǔ)要是维护资金面平稳运行。预(yù)计央行购债(zhài)可能和财政部发行(xíng)特 别国债的时段重合，实现货(huò)币和(hé)财政两个渠(qú)道的流动性释放，并缓解政府债供给高峰(fēng)对于银行间流动性(xìng)市场的冲击。

“考(kǎo)虑到二季度(dù)政府债券的大规模发行可(kě)能会给(gěi)市场流动性造成较大的冲击，央行不排除会在二级市场直接购买国债，尤(yóu)其(qí)是
特(tè)别国债。在大规模国债发行下，央行(xíng)直接(jiē)下场购买国债，意在释放流(liú)动性，防止国债价格(gé)的大幅波动，是(shì)维护资本市场稳定之举。”中证鹏元(yuán)研究发展部高级董事吴志武此前在接受券商中国记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示。

民生
证券(quàn)固收首席分析师谭逸(yì)鸣也表示，我国政 策利率和零利率仍(réng)有距离，降准也仍(réng)有空间，或尚未达到开启 QE 的阶段，结合(hé)当前国内(nèi)宏观图景和历史操(cāo)作(zuò)来看，目前央行如果加大国(guó)债买断(duàn)式购入，预(yù)计(jì)仍(réng)将聚焦于特别国债的承(chéng)接上。

与QE并不相
同

QE又叫量(liàng)化宽松，是指中央(yāng)银行在(zài)实(shí)行零利率或近
似(shì)零利 率政(zhèng)策后，通过 购买国债(zhài)等中长(zhǎng)期债(zhài)券，增(zēng)加(jiā)基础货币供给，向市(shì)场注(zhù)入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和(hé)借贷。一(yī)些市场人(rén)士认为，央行下场购买国(guó)债，意味着(zhe)中国(guó)版的QE开启。

对于市场上(shàng)对(duì)央行在二级市场开展国(guó)债买卖的一些误解(jiě)，央行有关(guān)部门负责人近(jìn)日在接受《金融时报(bào)》采访时表示，此(cǐ)举可以(yǐ)作为一种(zhǒng)流动(dòng)性管理方(fāng)式和货币政策工具储备。

上述央行有关部门负责人提及，不少专家提(tí)出，央行公开市场(chǎng)操作可以配合财政进行赤(chì)字融资，但国债发行规模要相对足够大，同时发行节奏要相对稳定，才(cái)能有(yǒu)效实现政策传导，也能避免市场利率大幅波动；而且未来央行开展国债操作也会是双向(xiàng)的。

该负责人(rén)还强调，一些发达 经济体央行在常规(guī)货币政策工具用尽情况下，被迫(pò)大规模单向买入国债来实现货币政策目标，而我国(guó)坚持实施正常的货币政(zhèng)策，人民银行买(mǎi)卖国债与这些央行的量化宽松操作(zuò)是(shì)截然不同的(de)。

吴(wú)志武表示，量化宽松政策的条件是(shì)传统的货(huò)币(bì)政策像利率政策不再有效，一般(bān)利率接(jiē)近
于零利率，在此情况下，采取QE这样激进的政策来刺激经济
修复。从(cóng)目前来看，推出“中国版QE”的条件(jiàn)并不 具备，一方面(miàn)，我国货币政策工具仍然较多，像降准降息仍然具(jù)有足够的(de)空间；同时，我国经济目前(qián)处于修复
过(guò)程中，不需要十(shí)分 激进的货币(bì)政(zhèng)策。因(yīn)而，我国央行直接下(xià)场购(gòu)买国债并不等同于“中国版QE”。

天风证(zhèng)券固收首席(xí)分析师(shī)孙彬彬也认为，央(yāng)行买(mǎi)卖国债是央行调剂银行间流动性的工具之一，投放的资(zī)金期限长，操作更加灵活，可以视作对降(jiàng)准(zhǔn)的替代。但(dàn)公(gōng)开市场操作过(guò)程中进行债(zhài)券交易，与“赤(chì)字融资”仍有一定区别(bié)。前者是央行的流动性管(guǎn)理 工具，后者是央行
与财政的(de)进一步(bù)协同与配合，也已(yǐ)超脱了常规利率政策调控的范畴。

“当前面临的背景和操作的方式，与发达国家实行非常规货币政策(cè)有一定不同。一是货币政策操作仍有空间，二是(shì)未(wèi)来央行(xíng)开展国债(zhài)操(cāo)作也会是双向的。央行也认为，即(jí)使开展上(shàng)述操(cāo)作，我们依(yī)旧在坚(jiān)持(chí)常规的货币政策操作。”孙彬彬表示。

高新发展：公司将积极探索布局算力产业="text-align:center;line-height: 2em;margin-bottom: 20px">提(tí)升货币(bì)政策传导效(xiào)率

一(yī)些市场人士认为(wèi)，如果央行直接在二级(jí)市场买债，有(yǒu)利于提升货币政策的传导效率。

东(dōng)方金诚(chéng)首席经(jīng)济(jì)学家王青对券商(shāng)中(zhōng)国记者表示，当前债市长端收益率偏低，如果央行将手中持有的长期债券卖出，可以直接调节债市长端(duān)收益率，推动其回归合意水平。

在财政部都公开表态“支(zhī)持在央行公开市(shì)场操作中(zhōng)逐步增加国债买卖”后，4月24日债市长端收(shōu)益率(lǜ)出现大幅上行。

王青表示，央行在(zài)公(gōng)开市场买卖国债(zhài)，操作(zuò)标的既可以是(shì)长期国(guó)债，也可以是短期(qī)国债。如果重点是调控短端利率，就会以买卖短期国债为主，反之亦然。考虑到近(jìn)年短期(qī)国债发行量(liàng)较(jiào)少，后期为配合央行在(zài)公开市场买卖国债(zhài)需(xū)求，接下来财政部将会逐步增加短期(qī)国债发行量。

“这将(jiāng)增强货币政策调控的灵活性，货币政策的(de)传导效率也(yě)会显著提升。”王青表示，当前央行公开市场操作以数量调控为主，对市(shì)场利率的影(yǐng)响是间接的(de)。无论是7天期逆回购利率，还(hái)是MLF操作利率，都是重要的政策利率，虽能直接影响市场利率，但不能(néng)频繁变动。与此同(tóng)时，数量操作向市场利率传导会有一(yī)定时滞，具体传导效果也会受到其他因素干扰。央行在公开市场买卖(mài)国债(zhài)，则可以直接调控市场利率，相比现有的政(zhèng)策(cè)工具，灵活性增强，价格调控的效率(lǜ)也会明(míng)显(xiǎn)改善。

光大证券首(shǒu)席经济学家高瑞东在近(jìn)期的一份研究报(bào)告中表示(shì)，从我国的国 情(qíng)出发，将央行在二(èr)级(jí)市场买卖(mài)国债纳入货(huò)币(bì)工具箱主要是出于三个方面考虑：基础货币投放，通过(guò)二级市场买卖国债形成基础货(huò)币(bì)吞吐，适度突破再贷款工(gōng)具投放基础货(huò)币(bì)的约束；支持财政扩(kuò)张(zhāng)，货币政策(cè)的作用(yòng)不仅(jǐn)仅(jǐn)体现在一级市场提供资金安排，长期作用更在于提升财政(zhèng)政策(cè)的稳健性和可持续性；调 控利率曲线，近期央行提出“关注长期收益率”，隐含了
对利率脱离经济基本面产生(shēng)的资金空转(zhuǎn)问题的担忧。

“如能直接通(tōng)过二级市场国债买卖调节利率曲线上(shàng)不同期限的利率，则能(néng)更好地实现货币(bì)政策传导。”高瑞东说。