作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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