财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(qǐ)业的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wà河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花(hu河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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