银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(粤西是指什么地方hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数粤西是指什么地方(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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