近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中出(chū)栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金(jīn)投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更(gèng)高的碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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