银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商(shāng)业银语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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