金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不831143是什么意思会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，831143是什么意思往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。 831143是什么意思>

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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