核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需(xū)要(yào)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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