公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确认；而(彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业务(wù)进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客(kè)户的(de)能力(lì)，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系(xì)统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

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