大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì云n是哪里的车牌号)现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品云n是哪里的车牌号种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加22云n是哪里的车牌号0万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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