来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去(q雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ù)年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出(雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质chū)“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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