申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别(b东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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