2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长 京东是谁的老板是谁>

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争(zh京东是谁的老板是谁ēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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