申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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